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　　节录

　　南下资金订价权边缘进步，从计谋来看南下资金占比有望进一步提高。从近期的情况来看，南下资金的边缘变动和恒生指数筹办性有所增强，原因可能在于南下资金时常能哄骗A股和港股的订价互异进行投资行径，进而影响H股价钱向A股价钱迫临，缩小价差。

　　从作念空金额占比当日成交额来看，港股款式昭彰转好。本年4月份，港股阛阓上的作念空行径呈现出昭彰的缩减迹象，作念空金额占总成交额的比例跌至两年来的较低水平，交游款式有昭彰抬升。

　　国内基金增配港股，作风偏好中上游+可选滥用。从2024年一季度基金捏仓数据来看，重仓股中，港股占比基金净值为4.45%，而2023年四季度的对应值为4.05%，基金关于港股举座增捏。在竖立偏好方面，比较于2023年四季度，本年一季度港股中基金增捏最为显赫的是石油石化、有色金属、煤炭等上游资源品行业、轻工制造、电力开荒等边缘改善的中游制造业以及逆境回转的社会服务、好意思容照顾、家电等可选滥用行业。

　　国内基本面捏续确立，中上游先受益。关于外资来说，影响港股价值的有两个垂危身分：标的公司基本面+东说念主民币汇率。2024年以来东说念主民币呈现出较强的韧性，东说念主民币汇率关于港股的影响边缘收缩。近期来看，日股和港股的跷跷板效应比较显赫，可能是由于之前内行基金关于日股的竖立仓位较重，日经225指数有触顶回落的迹象，资金关于港股的竖立需求有所增强。面前港股估值处于2015年以来（2015/5/14-2024/5/14）的38.74%的历史分位，远低于日股估值分位（75.22%），重复日元贬值预期，可能会促使资金在不同阛阓之间寻求价值凹地，从而倾向于从高估阛阓转向低估的港股阛阓。

　　近一年以来，港股和A股走势趋同性有所加强，在A股有用的策略可能相通适用于港股。面前好意思国通胀数据反复重复非农服务数据不足预期，阛阓关于好意思联储降息时点和幅度处于博弈的状态，地缘政事突破时有爆发，中好意思相干走向尚不无际，举座来看，宏不雅环境仍然具有一定的脆弱性，因此公司分成意愿以及盈利才智的清静性会成为投资者追求细目性投资收益的锚。

　　基于以上逻辑，咱们在港股通里面凭据以下几个条目进行港股红利策略筛选：

　　1） 近三年年度现款分成比例>30%；

　　2） 近三年ROE为正且ROE波动率小于2%

　　3） 面前股息率大于5%

　　风险领导：东说念主民币汇率波动、好意思国通胀超预期、外资流动性收紧、地缘政事突破

　　政港股资金面寻踪

　　近期南下资金订价权边缘增强。从资金面来看，南下资金在近14个月关于以恒生指数为代表的港股订价权有所进步。在经历了一年的回调后，港股在2月以来行情捏续回暖，1月31日-5月14日历间，恒生指数累计涨幅为21.46%，恒生科技指数累计涨幅为30.41%。2023年7月以来，南下资金净流入和恒生指数波动地点趋同性相对昭彰，南下资金的边缘变动和恒生指数筹办性有所增强，原因可能在于南下资金时常能哄骗A股和港股的订价互异进行投资行径，进而影响H股价钱向A股价钱迫临，缩小价差，体现出其在订价权上的边缘进步。

　　计谋端有望进一步进步南下资金占比。4月19日，中国证监会发布5项老本阛阓对港协作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合经验居品边界、将REITs纳入沪深港通、救济东说念主民币股票交游柜台纳入港股通、优化基金互认安排和救济内地行业龙头企业赴香港上市，南下资金投资金额有望进一步进步。

　　港股款式昭彰转好。本年4月份，阛阓上的作念空行径呈现出昭彰的缩减迹象，作念空金额占总成交额的比例跌至两年来的较低水平，从交游款式的角度分析，港股阛阓在接下来的一段时代内，仍有进一步高潮的后劲和空间。

　　国内基金增配港股，作风偏好中上游+可选滥用。从2024年一季度基金捏仓数据来看，重仓股中，港股占比基金净值为4.45%，而2023年四季度的对应值为4.05%，基金关于港股举座增捏。在竖立偏好方面，比较于2023年四季度，本年一季度港股中基金增捏最为显赫的是石油石化（占比0.56%）、有色金属（占比0.23%）、煤炭（占比0.1%）等上游资源品行业，轻工制造（占比0.046%）、电力开荒（占比0.039%）等边缘改善的中游制造业以及社会服务（占比0.33%）、好意思容照顾（占比0.059%）、家电（占比0.04%）等可选滥用行业。

　　近期港股为何回暖？面前还具有弹性吗？

　　关于外资来说，影响港股价值的有两个垂危身分：标的公司基本面+东说念主民币汇率。从2016年-2022年港股行情和东说念主民币币值呈现高度正筹办性，然则2024年以来，可能是由于比较于其他亚洲国度币种如日元，东说念主民币呈现出较强的韧性，东说念主民币汇率关于港股的影响边缘收缩。

　　总结以前三年的行情，恒生指数和沪深300的关联性较为密切，这也意味着近三年港股由中国宏不雅基本面决定。

　　2024年2月以来，内行经济放缓的迹象和通胀压力的缓解促使国外加息范例减速，为港股提供了更友好的流动性环境。另一方面，中国国内经济呈现筑底回升态势，计谋面的救济力度加大，尤其是地方政府专项债刊行和超长久极度国债的运转，为阛阓注入了流动性，助力基础方法建设投资加快，从而提振了阛阓信心。

　　近期来看，日股和港股的跷跷板效应比较显赫，可能是由于之前内行基金关于日股的竖立仓位较重，日经225指数有触顶回落的迹象，资金关于港股的竖立需求有所增强。

　　随同好意思联储加息见顶，国际老本流动将趋于巩固，内行阛阓的流动性焦虑现象将赢得缓 解。这对依赖资金流动性和风险偏好来驱动的港股阛阓而言，是一个积极的信号。 当先，阛阓流动性改善径直意味着更多的资金可能从头流入股市，极度是那些估值相对 较低但具有后劲的阛阓，如港股阛阓。这将加多阛阓的交游量，进步交游活跃度，为投 资者提供更多的交游契机和更好的流动性环境。活跃的交游环境有助于缩小买卖价差， 镌汰交游成本，从而招引更多投资者参与，酿成良性轮回。

　　其次，关于那些对利率变动极为明锐的行业，比如房地产、金融以及高欠债企业，加息 周期的适度无疑是一大利好。在捏续的加息环境中，这些企业的假贷成本不时攀升，压 缩了利润空间，以致可能导致资金链焦虑。跟着加息范例的放缓，这些企业的财务成本 压力将徐徐减轻，成心于其盈利规复和钞票欠债表的改善。关于房地产行业而言，贷款 利率的清静或下跌不错刺激购房需求，促进销售回暖；金融行业则可能因融资成本下跌 而扩大信贷业务，进步盈利才智；高欠债企业则有了更多喘气空间，不错更好地计较债 务结构，镌汰失言风险。

　　2024年3月以来我国举座经济景气度回升到兴衰线以上。同期，工业企业收入的增长转为正向，达到了2.3%。这一系列积极变化成绩于外部需求的增强、滥用阛阓的捏续清静以及政府平凡开销的加多，共同促使经济稳花样趋向于复苏状态。

　　中上游复苏较快，下流滥用有待提振。2024年一季度，寰球边界内的边界以上工业企业利润总和同相增长了4.3%，这一数字对比2023年同期的-21.4%及全年平均的-2.3%有了显赫进步。尽管与1至2月技巧的10.2%增长率比较，增长速率有所放缓，但这记号着自2022年下半年起，季度利润累计增长初度呈现正面趋势。这积极变化的背后，是宏不雅计谋捏续认知效力，鼓舞工业坐蓐的稳步复苏，以及工业企业收入的伙同第三个季度增长。4月份的滥用增长速率出现了放缓趋势，社会滥用品零卖总和累计同比增长率为4.7%，较前值下跌0.7pct，滥用现象比较疲软。滥用里面有所分化，从价钱层面来看，服务项的需求昭彰强于商品项。

　　中上游仍然有捏续复苏的能源。本年的内行营业环境呈现出制造业趋于复苏和“常态化”的趋势，弘扬为制造业与服务业PMI之间的差距渐渐缩小，以及可营业商品部分的增长速率正向举座经济增长速率迫临。凭据世界营业组织（WTO）在2024年4月发布的最新瞻望敷陈，揣摸本年内行货品出口总量有望已矣2.6%的同比增长。从内行制造业的复苏态势来分析，内行制造业PMI本色上揭示了内行经济中具有营业属性的部分对居品和服务需求的喜悦进度，且这一计算与我国出口增长速率之间存在着纷乱的对应相干，因此我国的制造业可能会捏续收益。

　　港股仍在估值低位，确立期更具备弹性。面前（2024年5月14日）港股估值处于2015年（2015年5月14日-2024年5月14日）以来的38.74%的历史分位，远低于日股估值分位（75.22%），重复日元贬值预期，可能会促使资金在不同阛阓之间寻求价值凹地，从而倾向于从高估阛阓转向低估的港股阛阓。

　　港股竖立策略：不妨蔓延红利

　　近一年以来，港股和A股走势趋同性有所加强，在A股有用的策略可能相通适用于港股。面前好意思国通胀数据反复重复非农服务数据不足预期，阛阓关于好意思联储降息时点和幅度处于博弈的状态，地缘政事突破时有爆发，中好意思相干走向尚不无际，举座来看，宏不雅环境仍然具有一定的脆弱性，因此公司分成意愿以及盈利才智的清静性会成为投资者追求细目性投资收益的锚。

　　基于以上逻辑，咱们在港股通里面凭据以下几个条目进行港股红利策略筛选：

　　1）近三年年度现款分成比例>30%；

　　2）近三年ROE为正且ROE波动率小于2%

　　3）面前股息率大于5%

　　风险领导

　　东说念主民币汇率波动、好意思国通胀超预期、外资流动性收紧、地缘政事突破

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